市场风险管理框架范文
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第1篇
关键词：市场风险：监管框架
一、导言
在次贷危机中，银行交易账户资产大幅缩水，流动性不足，给许多银行带来重大损失甚至造成银行倒闭。银行倒闭的一个重要因素是当时的市场风险管理框架没有捕捉到重要市场风险。为了改进市场风险管理，巴塞尔委员会先后了3个资本协议关于市场风险的重要修订，分别是1996年与2005年的《资本协议关于市场风险的修订》(amendment to the capi－tal accord to imcorporate market risks)和2009年的《新巴塞尔协议市场框架修订》(revisions to thebasel ii market risk丘amework)。这些修订进一步完善了市场风险监管框架。在次贷危机中，我国商业银行也遭受了损失，2008年
乘数因子由各监管当局根据对银行风险管理系统质量评估情况自行设定，其绝对值最小为3。监管当局根据既往模型的事后检验结果给这个因子一个附加因子，引入内在的正向激励机制以维持预测模型的质量。如果事后检验结果令人满意，附加因子可以为0。要求用模型的银行应使用独立的资本要求涵盖未包括在模型内的债券和股票的特定风险。由于担心模型法低估特定风险，要求使用模型法计算特定风险资本不能低于标准法的一半。
经过对1995年提议再次征求意见，征得10国集团中央银行同意后，1996年1月，委员会正式颁布 了《资本协议关于市场风险的修订》和《市场风险内部模型法事后检验监管框架》，将市场风险正式纳入资本监管框架，要求10国监管当局应最迟在1997年底执行市场风险的资本标准。
夜上海论坛 三、第二阶段：关注特定风险
夜上海论坛 1997年9月，巴塞尔委员会了《资本协议市场风险修订的修正》，允许满足要求的银行基于模型计提特定风险资本，取消了内部模型计算的特定风险资本要求不低于标准法50％的条款，但达不到要求的银行仍必须用标准法计提特定风险资本。
夜上海论坛 委员会认为模型不能捕捉到事件风险和违约风险。计量和验证这些风险的方法有很大不同，并且建模仍在快速演化中，还不能设立统一的指引。在银行解释其使用的方法能捕捉事件和违约风险之前，特定风险模型的乘数因子是4。如果满足委员会和监管当局的要求，乘数因子为3.然而，如果未来的事后检测证明模型存在严重缺陷，乘数因子仍为4。
夜上海论坛 风险价值模型不能完全捕捉交易账户风险，如厚尾、相关性和波动率变化、日内交易风险、特定风险等。随着更多信用风险相关的产品(如cds，cdo)和其它结构产品进入交易账户，这些产品风险结构复杂，并且流动性不足，风险价值模型更难捕捉这些风险。监管套利和公允价值计价使交易账户风险暴露进一步增加。最高4×var的要求阻碍银行改进特定风险模型，因为模型改进反而会增加特定风险资本要求。另外，特定风险模型缺乏统一的标准，各国监管当局的要求存在很大差异。为了解决这些问题，巴塞尔委员会和国际证券协会组织于2005年6月了《新资本协议在交易业务中的应用和双重违约影响的处理》，以改进交易账户体制，特别是特定风险处理。
修订标准法特定风险计提，提出对于未评级债券、非合格发行者(包括证券化暴露)、信用衍生品对冲头寸的特定风险资本要求。取消模型法特定风险资本要求乘数因子为4的要求。提高特定风险模型的标准，要求特定风险模型必须捕捉价格风险的所有重要组成部分，并且能够反映市场变化和资产组合组成变化。模型必须解释资产组合历史上价格变化，捕捉集中度风险，在不利的市场环境下保持稳健，反映与单个产品相关的基本风险，捕捉事件风险，通过事后检验。应通过压力测试确保特定风险模型考虑var模型没有捕捉到事件风险的影响。银行模型必须保守地估计缺乏流动性的头寸和价格不完全透明的头寸。此外，模型必须达到最低数据标准要求，替代参数仅在现有数据不充分或不能反映头寸或资产组合的真实波动率时使用，并且应审慎使用。要求银行捕获新增违约风险，但是没提出专门的方法，可以是内部模型的一部分，或者是通过单独计算额外要求资本(sur—charge)。当银行通过额外资本捕捉新增风险，应该能证明这种额外资本达到监管要求，但这种额外资本不受乘数因子或监管事后检验约束。要求银行不管使用什么方法计算新增违约风险，须满足信用风险内部评级法标准，并适当调整以反映流动性、集中度、对冲和期权的影响，内部模型不能捕捉新增违约风险的银行，使用信用风险内部评级法计算额外资本。
2005年11月，巴塞尔委员会将上述两个文件内容汇总，对1996年的市场风险资本协议修改进行了修订，了《资本协议关于市场风险的修订》，并编入2006年basel ii综合版中。
夜上海论坛 四、第三阶段：新增风险和证券化产品的处理
夜上海论坛 2005年提出新增违约风险资本监管要求后，巴塞尔委员会为了鼓励更多的银行开发内部模型计算新增风险资本要求，2007年1月《交易账户新增违约风险资本计算指引讨论稿》，对银行如何达到新增违约风险模型要求和监管当局如何评估模型进行指导。在次贷危机中，金融机构损失主要来自证券化产品信用评级下降、信用价差扩大和流动性不足。因此，仅仅捕捉新增违约风险是不够的。2008年7月，巴塞尔委员会《交易账户新增风险资本计算指引》和《basel ⅱ市场风险框架修订》征求意见，将新增违约风险扩展为新增风险，包括违约风险和迁徙风险。2009年1月再次征求意见，并于2009年7月《basel ⅱ市场风险框架修订》和《交易账户新增风险资本计算指引》最终稿。新的市场风险框架主要变化在补充压力var(stressed value-at-risk)、新增风险模型要求和证券化产品的处理上。
次贷危机中，许多银行交易账户损失远高于计提的资本，也就是说计提的资本不能抵补风险。于是，巴塞尔委员会要求银行计算压力状态下的风险价值，降低市场风险最低资本要求的顺周期性。压力var是根据连续12个月重大金融亏损历史数据10天持有期、99％置信水平单尾风险价值。这一年的压力期应经监管当局批准和定期检查。补充压力var后，银行必须达到的市场风险资本要求=前一日var与前60个营业日日均var均值×乘数因子中的较大值+最新可得的压力var值与前60个营业日压力var均值×乘数因子中的较大值。
新增风险包括非证券化产品的违约风险和信用迁移风险。新增风险主要是为了弥补风险价值(var，99％，10天)模型存在的缺陷。新增风险资本要求代表了对资本计划期为一年、置信区间为99.9％的非证券化信用产品的违约和信用迁移风险，并同时考虑个别头寸和组合头寸持有期，最低持有期为三个月。新增风险的资本要求为前12周平均新增风险和最新新增风险的较大者。巴塞尔委员会认为目前的技术不能充分捕捉证券化头寸风险，在技术达到满意之前。证券化头寸(关联交易组合除外)仍用标准法计提资本，不允许将证券化头寸纳入新增风险模型。
证券化产品同传统债券不同，价格同基础债务人违约呈非线性关系，模型难以捕捉到其特定风险。为此，巴塞尔委员会要求，除了关联交易组合外，证券化产品即使包括在var模型中，也必须用标准法计提资本。对于评级的证券化头寸，分别规定了实施标准法和模型法银行不同外部信用评级证券化暴露和再证券化暴露的特定风险权重计算资本要求：对未评级证券化头寸，分别规定了实施内部评级法和标准法银行计提资本的方法：还规定n次违约互换的特定风险资本计提办法。
关联交易组合被定义满足下面条件的证券化暴露和n次违约信用衍生品的组合：一次证券化暴露和按比例分层的证券化暴露的n次违约信用衍生品；单名参考实体。在标准法下，关联交易组合特定风险资本等于是多头和空头特定风险资本计提净值中数额较大者，其一般风险可以抵扣。在模型法下，经监管当局许可，银行可以将关联交易组包含在其模型中，不仅仅要充分捕捉新增风险，而是所有价格风险、即综合风险。综合风险包括双重违约风险、信用价差风险、基差风险、隐含相关性波动、回收率波动和对冲的收益、风险和成本。用模型计算关联交易组合综合风险的银行应每周进行一次压力测试，监管当局可以对综合风险计量有缺陷的银行增加补充资本要求。综合风 险资本要求是前12周综合风险平均值和最近综合风险的较大者。
五、结论
通过分析市场风险资本监管的演进过程，可以看出其发展的特征：市场风险头寸不断细分，市场风险的认识逐渐清晰，风险计量技术显著提高。
1993年《市场风险监管措施》将市场风险界定为交易账户债券、股权风险和所有外汇风险，1996年将商品风险也纳入在内，并在标准法中把期权头寸单列计算。随着资产证券化的发展。把证券化产品与非证券化产品区分开来，在证券化产品中又将关联交易组合作为例外处理。开始仅将利率风险和股权风险分为特定风险和一般风险。2005年，认识到在var外存在新增违约风险。次贷危机显示出信用评级下降也带来巨大市场风险，将新增违约风险扩展为新增风险，包括新增违约风险和迁徙风险。证券化产品风险结构复杂，对于相对简单的关联交易组合，计算综合风险，对于更复杂的其他证券化产品，由于受模型捕捉风险能力限制，则选择标准法计算特定风险。
随着风险认识和计量技术的提高，巴塞尔委员会对市场风险管理的要求越来越高。1993年《市场风险监管措施》主要是标准法，提出外汇风险模拟法。1996年对内部模型法提出具体要求，只有符合条件的银行才允许使用模型法，但仍对模型法计量特定风险存在顾虑，要求其不低于标准法的50％。随着计量技术的提高，放弃了这种限制，提出特定风险模型的具体要求，并要求捕捉新增违约风险。最新的市场风险监管框架提出新增风险模型和综合风险计量的要求，引入了压力情况下的var以应对危机情况下的市场风险激增。
第2篇
夜上海论坛 关键词：资金；集中营运；市场风险
夜上海论坛 文章编号：1003－4625(2009)04－0045－04 中图分类号：F830.45 文献标识码：A
夜上海论坛 一、西方商业银行成熟的市场风险管理框架及最新发展
(一)西方商业银行市场风险管理的基本框架
市场风险的管理首先要有一个清晰的组织架构以明确各部门的职责，之后要制定风险管理的政策和程序使风险管理有据可依，接着要确定本行市场风险管理要使用的方法和工具，另外限额政策、监控手段和控制机制也是必不可少的。
1、组织架构。一个恰当的组织架构应该能够清晰地定义银行中各个相关部门角色与职责，并有相应的权力制衡机制。为此，市场风险管理的职能部门应独立于业务部门，与前、后台的职责明晰。除此，银行所有员工也都应掌握全行的风险管理理念及其个人在实现对风险有效管理中的职责。
夜上海论坛 2、政策及程序。一套完整的政策及程序有助于管理层自上而下地传达银行的业务目标及风险偏好，在提供指导的同时，加强对风险的整体控制。在制定政策及程序时，要特别注意风险管理理念对银行业务战略反应、支持以及加强作用。
3、方法论及工具。市场风险管理对方法和工具的要求就是识别和计量风险，以确保高级管理人员对整体风险情况的了解。目前主要有市场风险资本的标准法和内部模型法两种。
夜上海论坛 4、风险限额。一个恰当的风险限额结构有助于高级管理层监控银行的风险敞口。高级管理层应该根据银行的风险容忍度与风险偏好来定义控制需要，从而设定风险限额。对风险限额利用程度的监控必须是一个持续的过程。
夜上海论坛 5、报告及监控。一套强大的风险报告必须能按照需要及时地将各种信息提供给银行内部管理人员，以及外部的投资者、分析师以及监管机构。作为一种监控机制，风险报告的内容必须能够满足不同用户的需求，其编制工作必须是定期的、及时的。
6、控制机制。成文的程序旨在确保所报告中数据的完整性与准确性，有效的控制则能够减少银行的操作风险。信息系统在对风险限额及操作程序的监控上往往非常必要。西方商业银行的信息系统一般都有由普通数据库生成的风险数据库，并由系统固化的数据模型进行计算，同时使用风险管理工具进行监控和管理。而管理层可随时对其关心的风险情况进行特殊查询。
夜上海论坛 (二)西方商业银行常用的利率风险、汇率风险计量及管理手段
夜上海论坛 对利率风险计量的基本方法主要有利率敏感性分析(如：缺口分析、久期分析等)、情景分析等，而比较常见的风险管理工具主要有：远期利率协议、利率互换、利率期货、利率期权和利率互换期权等。汇率风险的基本计量方法主要是，先计算净外汇风险敞口，将其折算成本币，再结合汇率的预期变动趋势对其进行计算。而汇率风险管理工具主要有：远期外汇交易、掉期外汇交易、外汇期货、外汇期权、货币互换和外汇互换期权等。
比较常用的市场风险计量指标主要有名义风险额、基点价值、单一产品的风险价值(VAR)和资产组合的风险价值(VAR)等。名义风险额是指金融工具名义本金的敞口；基点价值是指利率变动1个基点对金融工具价值产生的影响；风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在最大损失。
巴塞尔委员会对Var值的定量计算有着较为具体的要求。计算频率是每天计算，置信区间的规定是99％，观察期是10天，波动率和相关性需使用至少1年的历史数据。另外，对Vat值的计算应进行事后检验，将银行每日计算的VaR值和对应的每日实际交易净损益进行校对，事后检验必须每季度进行一次，发现例外情况应及时调整。
夜上海论坛 (三)国际上市场风险控制技术的最新发展和存在的问题
随着金融衍生产品交易的快速增长，各国加大了对市场风险管理研究的投入，市场风险控制技术的发展也越来越快。有效的风险控制已经从收益和成本管理主导阶段、风险控制主导阶段发展到全面风险与价值管理阶段。最新的市场风险控制技术包括：在价值最大化的共同目标下，综合地提高收益率与控制风险；采用具有前瞻性的管理工具(例如：情景分析、压力测试)；综合业务计划、财务计划和风险计划；根据资本和收入的波动性来决定风险偏好等。
夜上海论坛 当然也应看到，国际上一些先进的金融机构在市场风险管理上也还有很多的不足之处。如：此次美国的次贷危机引致了一连串的市场连锁反应，使大批国际上的先进金融机构都卷入其中，遭受了巨额损失。这种损失虽然主要是最初的放贷机构审贷不严、盲目放贷和房地产市场的不景气所造成的，但是这些大的金融机构购入放贷机构的资产抵押债券后，盯市不足以致无法及时止损，也是造成如此巨大损失的主要原因之一。这说明即使是国际先进的金融机构对盯市这种市场风险控制手段也没有足够的重视。
二、中资商业银行资金集中营运的市场风险管理现状
目前中资商业银行的资金交易业务种类大同小异，包括一些新业务，如即期、远期、掉期等业务，各中资银行均有涉及。各中资商业银行市场风险管理水平整体差别不大，大部分基本处在同一水平线。面对国际金融市场的波动，其风险管控能力，尤其是利率风险和汇率风险的管控问题显得尤为突出。
夜上海论坛 (一)中资商业银行市场风险管理的整体框架
中资商业银行的风险管理委员会侧重宏观层面的风险控制，而资产负债管理委员会侧重于操作层面的审批，一般市场风险的日常管理归口计划财务部。风险管理部门定期听取银行账户以及交易账户市场风险管理情况汇报，对全行市场风险管理重大事项进行决策，确定全行市场风险基本风险偏好和基本政策。资金交易部(资金营运中心)根据总行授权，经营运作总行集中的各项资金，并配合管理全行流动性管理需要，满足有关部门提出的支付需求。
夜上海论坛 1、资金集中营运的市场风险管理程序及决策机制。经总行授权后，中资商业银行的总行资金交易部门在具体的投资决策中一般实行两级投资决策体系。第一级是季度阶段性战略投资决策机制，资金交易部门按季拟定投资运作策略方案，对核心资产的规模、收益率、风险指标等提出具体的操作指标。该方案提交总行计划财务部和风险管理部审核、经总行有权审批人批准后下达执行。第二级是日常性投资决策机制，即在总行批准的阶段性投资方案框架内，资金交易部门根据市场的实际状况，按照总行授权，自主确定每月、每周的操作方案。
中后台风险控制：风险管理一般实行嵌入式风险管理，实时监督总行资金交易部门的市场运作，并定期做出书面风险评价报告。对重大风险事件，风险管理有权暂停资金交易部门相关交易，提请总行风险管理部、计划财务部审议或直接向有关管理层请示决策。同时，为保证资金交易的内部控制需要，总行会计结算部作为资金交易部门的会计后台，保持资金业务会计核算、清算、结算的独立性。
夜上海论坛 2、资金交易部门市场风险管理的限额政策。总行在每年确定的年度授权方案中制定一些比较大的指标限额，而交易部门每季度的阶段性投资方案中也会制定一些针对具体业务的限额。授信的限额中公司客户的授信限额由总行风险管理部负责制定，并经授信审批部审批后执行；同业客户的授信限额由同业部审批，因为资金交易部门同业客户交易量较大，所以专门给交易部门划出了一部分专用额度。为此，限额管理是分若干层次，权限不一的。
在具体的限额控制上，人民币业务主要在债券业务系统、本外币交易系统提供的基本交易信息和市场分析基础上，通过合理的资金业务市场价值计算规则；外币业务主要在路透和彭博等专业性系统所提供的信息资讯、定价和风险管理的平台上，通过其内嵌的现代金融工程数理统计模型，进行包含久期、浮动损益、止损比例、可接受损失限额等的风险量化管理。
夜上海论坛 目前资金交易部门具体采取的限额管理手段主要有敞口限额管理、止损点管理(单笔交易止损点指标)和可接受损失限额管理(分交易类别)。关于风险量值(VAR)管理，压力测试和情景分析正处于内部研究探讨阶段，研究结果仍在不断检验、修正中，尚未用于日常的风险控制。
夜上海论坛 3、资金交易部门市场风险报告制度。资金业务的风险报告，采取日常报告与定期报告、内部报告与外部报告相结合的办法，对资金业务的各项风险指标的执行情况以及潜在风险程度的变化态势进行分析总结，提交风险管理部和计划财务部，作为风险和业绩评估、风险动态控制的主要参考。
(1)日常报告。每日营业终了，风险和交易前台分别就资金业务情况和风险指标执行情况向风险管理部和计划财务部提交报告(报表)，报告内容包括：信用额度占用、自营交易明细、各项产品的风险点、止损情况、整体资产组合的市值估算、资金产品组合的风险指标、代客交易明细等。
夜上海论坛 (2)定期报告。资金交易部门在每季季初向风险管理部和计划财务部提交季度资金业务策略报告，经审批后执行。内容包括：上季资金业务情况、损益情况和各项风险指标的执行情况，本季市场分析和相应的资金业务策略等。月末还要就本月对季度策略的执行情况进行总结分析，提出月度资金运作计划，经各具体资金运作部门集体决策后落实。
与此同时，风险每月根据其独立的风险评估和市场判断，就全行资金业务的风险指标、尤其是市场风险指标方面的执行情况及调整意见提出报告，报总行风险管理部审定后下达执行。
(3)特别报告。在出现特定风险事件时，风险和交易前台应及时报告风险管理部和计划财务部，并报行领导审批，通过取消交易、对冲交易、强制止损、暂行交易资格等方式控制资金业务风险。风险和交易部门应分别就特定风险事件的处理过程、对该事件中问责制的执行意见、今后的防范措施提出专项报告，报送总行有关部门。
由于市场出现重大变化或由于总行政策出现较大调整而导致原有交易策略无法执行时，交易部门应立即出具策略调整报告，经总行有关部门审批后执行。
(4)外部报告。通过聘请外部专业机构，就资金业务的风险评估、风险指标的设定、内控制度和风险管理系统的建设等方面提出分析报告，作为资金业务的决策参考。
4、市场风险的管理信息系统。近些年，各中资商业银行花费巨额投人建立数据大集中，打造新型综合业务系统，其中也包括有关市场风险的管理信息系统，前台交易的数据经专门的系统录入员录入后，直接自动传递到后台进行相应的处理，可快速反应额度占用和市场风险头寸情况。
夜上海论坛 除此，各银行风险管理政策还包括一套较为完善的后评价机制，主要由风险代表总行定期对市场状况及交易部门的风险管理状况进行评价。对交易部门的内部审计也有着形式和内容上的要求，交易部门对员工的培训主要是直接参加具体项目或由老员工以传帮带的方式进行。
夜上海论坛 (二)对不同类型市场风险的计量及管理手段
夜上海论坛 一套相对完整的市场风险管理框架就基本上保证了市场风险管理的有效性，而让其完全发挥效用的则是对各种类型市场风险的科学的计量和管理手段。目前，中资商业银行资金交易部门对整体市场风险的分析和计量仍处于研究探讨阶段，研究成果主要是对单因素(如CPI、利率、信贷规模等)的情景分析和压力测试，多因素的情景分析和压力测试及Var值计算还无法实现。多因素分析的模型也建立过，但由于模型有效性的确认是一个比较复杂的过程，还未能在实战中应用，只能作为实战的参考。而在产品定价方面，主要应用中债曲线，内部的收益率曲线作为参考；对于信用产品进行信用分析时会参照其他机构(如中金公司)的信用报告，按不同档的信用利差进行定价。
三、对比国际经验，中资商业银行市场风险管理的不足之处
(一)资金交易业务的管理模式为彻底摆脱传统业务框架，决策审批的时效性有待加强
夜上海论坛 对瞬息万变的国际金融市场风险控制有赖于快速有效决策审批机制和信息传递渠道。中资银行的资金交易风险管理链条比原来大为缩减，但由于仍如前所述涉及部门众多，决策审批时效性不足。例如对于短期融资券(发行期一般只有5天)的授信管理在操作上无法纳入企业统一授信管理。
夜上海论坛 (二)定价模型还不够全面，产品定价能力仍有待进一步强化
没有具体的定价模型，就不可能准确地计算出衍生产品价格对各种市场因素变化的敏感性，从而无法进行有效的风险对冲。目前中资银行资金交易部门利用中债曲线和内部收益率曲线，已经对一些比较常用的金融衍生产品做了定价模型，但是对较为复杂的产品，尤其是复杂的外币衍生产品，仍需要通过外资机构提供报价。
夜上海论坛 (三)目前还无法做到实时的、准确的计量风险敞口；全面的风险与价值管理手段仍远落后于国际先进水平
夜上海论坛 目前，中资商业银行资金交易部门对债券久期、基点价值等指标的计算和对汇率敞口的控制等，无法做到实时的、准确的计量风险敞口。特别是，由于受人力资源和系统的限制，目前中、后台无法实现逐日盯市，在中后台不进行盯市核算时，只能依赖于前台，使风险控制效果大大降低。此外，由于风险量值(VAR)管理，压力测试和场景分析正处于内部研究探讨阶段，尚无法通过专业化的系统平台，对全行外汇市场、货币市场和资本市场的资金产品组合的汇率风险、利率风险、信用风险、价格波动性风险等进行统一的风险计量。
(四)市场风险信息系统的功能制约了其市场风险的管理水平
夜上海论坛 目前中资银行资金交易部门的系统模式存在着
业务处理效率较低、数据需要多次转换、部分环节需要繁琐手工操作等问题，特别是，无法实现信用额度占用的实时计算，暂未实现市场风险指标的连续计算和，存在前、中、后台信息传递不及时等问题。短期内很难达到外资银行市场风险信息系统那样强大的数据库处理能力和分析能力。
夜上海论坛 (五)市场风险管理的各项基础性工作仍有待深入
夜上海论坛 目前，在资金业务的外币市场上中资银行有着后发劣势，而人民币市场上，在交易数据的积累、风险管理模型的应用等方面的劣势比较明显。外资银行依据其本身的强大资金实力、研究实力和外币市场上多年的经验，明显有着强大的后发实力。近期外资银行法人化后全面进入人民币业务以来，他们在人民币交易市场上的活跃表现也证明了这点。
四、主要对策及建议
(一)加大执行和落实银监会《商业银行市场风险管理指引》的力度，进一步强化市场风险意识
夜上海论坛 中资银行及其资金交易部门应切实落实《指引》中对商业银行董事会和高级管理层的监控；市场风险管理政策和程序；市场风险的识别、计量、监测和控制；内部控制和外部审计；市场风险资本五个方面的要求。
(二)加速市场风险管理模型的研究，并在实践中对其进行检验
夜上海论坛 巴塞尔委员会鼓励金融机构建立适应自身资产结构、产品结构和交易头寸的内部风险模型，中资银行应针对历史数据及市场数据不足和内部模型专业性很强的特点，加大对模型研发的投入力度。
(三)进一步理顺资金交易部门与总行管理部门架构，改善传导机制，提高市场风险管理政策传导效室
中资银行应进一步理顺传导机制，使上传、下达都更为通畅，提高市场风险管理政策的传导效率和执行效率。
夜上海论坛 (四)构建合理的基准收益率曲线，增强定价能力，以提高整体竞争力
夜上海论坛 国外衍生产品的定价模型经过了几十年的摸索和实践已经趋于成熟，中资银行应借鉴其经验，改变目前无公认的人民币市场收益率曲线的状况，尽快构建一个基准收益率曲线，加大对人民币产品定价的研究和投入力度，将自行设计的收益率曲线在实践中不断进行检验和调整，形成具有自身特色的定价能力。
夜上海论坛 (五)重视盯市核算、积累数据并进一步完善数据模型，为实现全面的风险与价值管理做好准备
夜上海论坛 中资银行不仅要加强盯市核算这一工作，还要在日常交易数据和风险数据的收集、积累上增加投入力度，并结合人民币市场的特点进一步完善数据模型，为实现全面的风险与价值管理做好准备。
夜上海论坛 (六)努力培养和引进人才，提高市场风险管理人员的水平，充分发挥相关人员的主观能动性
夜上海论坛 中资银行应加快引进具有金融、数学和计算机等专业知识的复合型人才，以加快风险管理模型研发能力和市场风险控制能力。
夜上海论坛 (七)加大市场风险管理信息系统的开发和维护力度，使系统在市场风险管理中发挥更大的作用
夜上海论坛 中资银行应进一步积累数据和管理经验，将积累的经验用于新系统的开发和维护，使新系统在开发过程中就能够实现现有系统缺乏而风险管理急需的、比较全面的风险管理功能。提高市场风险管理系统的数据处理和分析能力。
第3篇
关键词:市场风险;VaR;度量框架
夜上海论坛 一、引言
商业银行风险是指商业银行在经营活动过程中,由于不确定性因素的影响,使得银行实际收益偏离预期收益,从而导致遭受损失或获得额外收益的可能性。而市场风险是金融体系中最常见的风险之一,只要银行进行投资经营活动,市场风险就会随之产生。它通常是指利率、汇率等市场变量变动而带来的风险。市场风险管理就是围绕这些汇率、利率、股价、商品价格和波动率这些参数的管理进行的。
在度量市场风险的方法上,按照技术要求的不同,具体又分为灵敏度分析、波动性方法、方法、压力测试法和极值理论。其中,是目前市场风险度量的主流方法。
这些参数和方法都是管理的工具,除此之外,在管理方法上巴塞尔委员会和中国银监会对商业银行市场风险的度量提出了具体要求。商业银行在实际市场风险度量中,由于前台、和后台的业务特点不同,导致风险来源、性质、影响和对风险管理的要求也不同,因而市场风险度量和管理的出发点和重点也不同。
二、市场风险管理的参数
夜上海论坛 市场风险的管理参数是指在不同的金融工具下面临的不同风险。如表所示。我国商业银行在经营过程中具体可能面临的市场风险如下:
表市场风险管理参数
夜上海论坛 商业银行利率风险是指利率波动引起的银行金融资产价值的变动和银行经营收益绩效的变动。利率风险有大小和方向之分,利率风险大小是指利率变动幅度大小带来的风险度,而利率风险方向是指利率变动方向上升或下降带来的对于不同资产的不同风险的表现。商业银行利率风险是其利率风险大小和利率风险方向的组合产物。巴塞尔委员会996在《在利率风险的管理原则中》,将利率风险分为重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和选择性风险四种。
夜上海论坛 汇率风险是市场风险的一种,按照巴塞尔委员会对市场风险的定义“市场价格波动引起的资产负债表内和表外头寸出现亏损的风险,我们可以把汇率风险定义为因汇率变动引起的资产负债表内和表外头寸出现亏损的风险。具体就商业银行而言,是指在国际贸易和金融活动中,以外币计价的资产负债业务、表外业务等因汇率变动而蒙受损失的可能性。
三、市场风险度量模型
市场风险的度量包括度量由于市场因子的不利变化而导致的证券组合价值损失的大小。市场风险度量有两种基本方法,一种是测定市场因子的变化与证券组合价值变化的关系,如Delta,Beta,持久期,凸性等。一旦得到这种关系,对于市场因子的特定变化量,就可以求证券组合价值变化量;另一种方法是度量由于市场因子的变化而导致的证券组合收益的波动性――收益偏离平均收益的程序,常用统计的标准差来表示。
.灵敏度分析方法
灵敏度分析法即为上面所述的第一类度量方法,这是利用金融资产价值对其市场因子的敏感性来度量金融资产市场风险的方法,其中市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。灵敏度方法在度量金融市场风险时存在以下主要问题:近似性。只有在市场因子的变化范围很小时,这种近似关系才与现实相符,因此它只是一种局部性的度量方法。2对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念,只适用于某一类资产、针对某一类市场因子,如Beta只适用于股票类资产,久期只适用于债权类资产。这样一方面无法度量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合的风险,另一方面也无法比较不同资产的风险程度。3对于复杂金融产品的难理解性。如对于衍生证券,Gamma,Vega等概念很难理解。4相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念,并没有回答某一证券组合的风险――损失到底是多大。要得到损失的大小,必须知道市场因子的变化量是多大,但这几乎不可能,因为市场因子的变化是随机的。
2.波动性方法
波动性方法是指通过市场数据统计来反映实际结果偏离期望结果的程度,即波动性,用标准差和协方差来表示。波动性描述了收益偏离其平均值的程度,在一定程度上度量了金融资产价格的变化程度,它也存在着两个缺点:它只描述了收益的偏离程度,却没有描述偏离的方向;2波动性没有反映证券组合的损失到底是多大,不能给出一定数量的损失发生的概率。在这种情况下,交易者或管理者只能根据经验判断每天发生损失的可能性。尽管波动性不适宜直接用来度量组合的市场风险,但市场因子的波动性是VaR方法计算的核心因素之一。
3.VaR方法
传统的市场风险计量方法一般只能适用于特定的金融工具或在特定的范围内使用。传统的风险测度工具包括方差、下偏矩PM、持续期、凸性convexity、beta、data、gamma、theta、vega、rho等,这些指标难以准确地计量金融机构暴露的整体市场风险,无法解决现代金融风险因子的波动性问题。因此,构建一个综合性的市场风险度量框架,将上述的这些方法统一于该框架下便成为当务之急。正是在这样的背景之下,风险价值或在险价值被提出并逐渐成为市场风险的标准计量方法。
夜上海论坛 4.压力测试与极值分析
金融市场市场出现极端情形,此时VaR依赖的假定和计算的参数发生巨大变化,导致VaR方法估计的结果出现极大误差。为了度量极端市场状况下的市场风险,人们引入了压力测试和极值分析,作为对正常市场情况下VaR的补充。
夜上海论坛 压力测试法有时也称为情景分析法,假定风险因素发生极端的变化,并测试这种变化对投资组合价值的影响,用过去实际的数据来模拟将来,是一种全值估值法。与压力测试相比,极值分析则是通过对收益的尾部分布进行统计分析,从另外一个角度估计极端市场条件下金融机构的损失。
压力测试优点在于它考虑了历史数据可能无法涵盖的极端事件风险。例如992年9月,德国马克对意大利里拉的汇率突然从.760变化到.880。在过去的两年中,里拉汇价是“盯住马克的,并且很稳定。所以,从过去两年的历史波动中无法把握里拉突然贬值的可能性,而采用压力测试法则能弥补这一点。极值分析法则能准确的描述分布尾部的分位数,具有解析的函数形式,计算简便,能给出极端条件下的VaR与概率水平的准确描述。
压力测试和极值分析两者在本质上研究的是同一问题,即极端市场条件下资产的风险度量。两者的缺点在于方法过于主观,在测定时,它必须确认出那些可能会造成巨大损失的极端情景或事件,而小概率事件的预测难度很大,从而对市场的判断和经验极为重要。总之,压力测试和极值分析应被视为其他方法的一个补充而不是替代。当用于估计风险因素发生较大变动而产生的最坏影响时,它还是很有效的。
夜上海论坛 四、商业银行市场风险的度量框架
夜上海论坛 随着银行业越来越深地介入了衍生品种的交易,或是以资产证券化和控股公司的形式来逃避资本金管制,并将信用风险转化为市场风险或操作风险,银行与金融市场的交互影响也越发显著。这使巴塞尔委员会认识到,尽管《巴塞尔报告》的执行已经在一定程度上降低了银行的信用风险,但以金融衍生工具为主的市场风险却经常发生。鉴于这些情况,巴塞尔委员会在996年月推出《资本协议关于市场风险的补充规定》,将资本要求扩展到交易帐户中与利率有关的各类金融工具及股票所涉及的风险,以及整个银行的外汇风险和商品风险。值得注意的是,《补充规定》已经改变了以前将表外业务比照表内资产确定风险权重并相应计提资本金的简单做法。
2004年《统一资本计量与资本标准的国际协议――修订框架》将风险的定义扩展到信用风险、市场风险和操作风险的各种因素。为了使不同国家和不同类型的银行能够更敏感地反映自身头寸及其业务的风险程度,新协议针对不同风险改变了原有协议中过于简单的、线性的且大部分为外部模型的风险管理方法,提供了多种可供选择的风险衡量方法。在市场风险资本充足率标准确定上,新协议沿袭并从银行信息披露的角度进一步完善了补充协议提出的两种计量市场风险的方法:一是委员会建议的标准法;二是对交易资产组合采用以VaR为基础的内部模型法。标准计量法是将市场风险分解为利率风险、股权风险、外汇风险、商品风险和期权的价格风险,然后对各类风险分别进行计算并加总。内部模型法的推出是一大创新,引起了银行界的广泛关注。
巴塞尔委员会在《补充规定》中对市场风险内部模型主要提出了以下定量要求:置信水平采用99%的单尾置信区间;持有期为0个营业日;市场风险要素价格的历史观测期至少为一年;至少每三个月更新一次数据。但是,在模型技术方面,巴塞尔委员会和各国监管当局均未做出硬性要求。即使是对VaR模型参数设置做出的定量规定,也仅限于在计算市场风险监管资本时遵循,商业银行实施内部风险管理完全可以选用不同的参数值。如巴塞尔委员会要求计算监管资本应采用99%的置信水平,而不少银行在内部管理时却选用95%,97.5%的置信水平。此外,考虑到市场风险内部模型本身存在的一些缺陷,巴塞尔委员会要求在计算市场风险监管资本时,必须将计算出来的风险价值乘以一个乘数因子,使所得出的资本数额足以抵御市场发生不利变化可能对银行造成的损失。乘数因子一般由各国监管当局根据其对银行风险管理体系质量的评估自行确定,巴塞尔委员会规定该值不得低于3。
夜上海论坛 相比之下,中国在市场风险的管理和监管方面才刚刚起步。顺应巴塞尔监管时间的国际化和我国银行业发展的现实要求,我国商业银行已经在对市场风险管理的方法、模式及公司治理机制进行学习,不少大型商业银行已经开始具体的实施,不久的将来,我国商业银行定会对市场风险及其管理充分了解,达到新巴协议要求。
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